2007之后：阳光私募渐成机构主力
历史常常前后联系。2009年1月6日，标普发布报告称，2008年全球股市在暴跌中蒸发掉大约17万亿美元市值，这是世界研究机构率先披露金融危机下证券市场损失的准确数据。2011年，标普似乎不满足于只做“善后工作”，8月5日标普下调美国信用评级，全球股市加速下跌，从7月26日至8月10日，全球股市市值蒸发了7.8万亿美元。已经达到了2008年全年的45%，当中，标普功不可没。
有人说，2008年再度来临，历史再度轮回。对于中国的阳光私募这个整体而言，“轮回”或许不是什么坏事，因为在2008年，阳光私募才总算出了口恶气，它们击败指数，击败公募，获得社会认可，在此之后继续保持发展，而公募基金却如王小二过年一年不如一年。
不论是国金证券(600109)还是融智评级都发布了中国的私募基金指数，在2008年3月份之前，这两家机构发布的私募基金指数一直落后于公募基金参考的沪深300指数，转折点发生在2008年的一季度末。私募基金指数在和沪深300指数交集后，越走越远，并且在2010年10月份创出了新高。反观沪深300，还停留在半山腰上。
阳光私募究竟是以何种方法在2007年之后大胜指数和公募？在2007年之后，难道仅仅只是市场原因？
4年私募4连跃
2008年是中国A股市场最为惨淡的一年，由于美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，沪深300指数年跌幅达65.95%，拿下全球股市跌幅之冠这个特殊的“荣誉”。
中国的阳光私募在熊市中也可谓损失惨重。但是，当中的佼佼者给阳光私募给这个行业带去了信心。
根据私募排排统计，2008年，全国105个私募投资公司发行的181个非结构化的阳光私募。在这些产品中，存续期在一年以上的产品共有79只，79只产品中共有6只产品的年收益率为正。其中重庆信托的金中和西鼎以20.02%年收益率摘下桂冠，排名二三四名的都是江晖旗下的星石三期（年收益为4.29%）、星石二期（年收益率为4.18%）、星石一期（年收益率为4.02%）；位列第五的是中国龙精选，年收益率为2.57%；田荣华的武当1期以1.85%的年收益率排第六名；
在当年，这79只产品以-32.86%的平均业绩超过公募基金的业绩。统计显示，2008年封闭式基金平均业绩为-47.32%、股票型基金平均业绩为-50.63%、平衡型基金平均业绩为-42.75%、偏债型基金平均业绩为-24.82%，均为历史最低水平。股票型基金排名第一的泰达荷银成长(162201)年度收益率却是-31.61%。464只公募基金的净值去年一共“消失”了1.3万亿元，缩水幅度达41%。
这也促成了2008年阳光私募逆水行舟的成功。当年成立的阳光私募产品就有84个，同比2007年增长了27%，并且2008年新增的私募管理人为59家，比2007年增加了19家。
2009年，更多的投资公司加入阳光私募，而当年阳光私募领头羊的成绩单惊艳得让人咋舌。
先回顾一下当年的市场状况，在4万亿元的撬动下，2009年上半年走出一波牛市，下半年震荡。沪深300指数上涨96.71%，178只股票型基金今年平均收益率为69.15%。
阳光私募中，榜单一、二名均由广东新价值公司包揽，第一名是新价值的投资总监罗伟广掌舵的粤财新价值2期，收益率接近翻两倍，为192.57%；第二名是唐雪来掌管的粤财新价值，收益率为156.47%。值得一提的是新价值另一只产品新价值3期，以120.89%的收益排在第14名。深国投景良能量以144.89%的收益率，位例榜单第三。在这181个有完整年收益的产品中，收益率实现翻番的有22个（占12%），战胜最牛公募王亚伟的有15个（占8.3%），收益均在119%以上，超过王亚伟华夏大盘当年116.19%的收益率。
当年私募基金整体上并没有战胜公募，但是跑在前面的私募产品让这个行业沸腾。阳光私募在2009年上半年是井喷式发展。当年1月-6月份发行产品数量分别是13、20、26、33、41、47，合计180只。
然而，当年7月，证券信托账户停开之后，阳光私募的发行数量下降，为144只。当年年底，在私募排排统计的348个非结构化产品中，其中47.13%的产品成立于2009年，而2003-2005年期间的产品加起来不到1%。
2010年内，国内A股市场宽幅震荡的走势，大小盘严重分化，风格转换在千呼万唤中始终没有上演。沪深300指数呈现出一种与国内经济并不匹配的走势，全年下跌12.51%，位居全球主要市场跌幅榜第三。
但是对于优秀的私募投资机构，这种市场是最喜欢的。当年虽然大盘失色，但投资机会仍然此起彼伏，个股表现依然精彩。中小板指数年涨幅21.26%；创业板指数7个月累计涨幅13.77%。这为私募创造好的业绩提供了温床。
具有持续业绩记录的587个非结构化私募证券信托产品2010年全年平均收益率为6.4%，跑赢大盘18.91%，也跑赢股票型公募基金3.39%。
2010年度表现最佳的私募证券基金产品深国投世通一期收益率达96.16%，接近翻番，比公募基金的第一名高出54.45%。而徐翔管理的山东信托泽熙瑞金一号以67.68%的收益率排在第二位，第三名的是已经在当年11月份进行清算的王贵文管理的中融隆圣精选，收益率为63.1%。
从私募基金2010年的整体业绩来看，587个产品中有402个实现了绝对收益，占68.48%；跑赢大盘的产品共有561个，占95.57%，绝大部分跑赢了指数，其中收益率在50%以上的有4个；亏损幅度超过20%的产品有8只，占1.36%。
当年阳光私募克服了信托账户暂停开户的*策性障碍，仍然保持高速发展。截至2010年12月31日，全国共发行结构化阳光私募424只，其中2010年全年发行量为176只。
值得一提的是，当年，阳光私募规模突破了1000亿元，到年底应该已经超过1200亿元。回想2007年年初，这一群体的规模只有10亿元，其发展速度可想而知。
2011年煎熬的市场并未阻挡私募前进的脚步，相反高速发展仍在继续。
还是先看业绩，截至7月31日，已披露7月最新净值的非结构化私募证券产品共有919只，在15日以后发布业绩的产品共有854只，平均收益率为2.32%，不但实现正收益，而且大幅跑赢大盘4.69%。
前7个月，共计成立了阳光私募产品424只。至此，截至2011年7月31日，全国共发行成立了1855只证券投资类信托产品，包括非结构化产品1059只，结构化产品702只，TOT
54只，估计规模超过1500亿元。
随着规模的壮大，阳光私募的地位也得到了提升。“我们去调研，上市公司很欢迎，不像过去那样对私募不愿搭理。”上海一大型私募公司人士介绍。
全球著名商业杂志《福布斯》中文版公布了2011中国最佳50强基金经理，其中华夏基金经理王亚伟以748.9%的最近5年总回报位居榜首，
并提名为最佳偏股型基金经理。值得关注的是在榜单前10强中，
私募基金经理占据7位，
这其中5位具有公募基金从业背景，分别为孙建冬、田荣华、何震、张益驰、江晖；其余2位马宏和赵凯均来自云南投信托。
私募的价值投资时代中止？
在2007年之后，很多都变了。除了公募私募发展速度不同，整个私募界的投资策略都发生了变化。现在回过头来看，赵丹阳的清盘，标志着一个时代的结束价值投资时代暂告一段落。
2008年年初，当投资者憧憬2008年一万点到来时，被称为“阳光私募教父”的赵丹阳选择了退出A股市场。理由是，A股已经不具备投资价值。
然后，价值投资者在这个市场变得平庸。2007年之前，私募涌现一批大佬如赵丹阳、但斌、林园、李驰、刘明达等，他们都是价值投资的拥护者，并且在2007年之前收益不菲。
以但斌为例，他被誉为中国的巴菲特。但斌的公司东方港湾每年派人参加巴菲特的股东大会也成为常规手段。
但斌2003年5元买入万科、23元买入贵州茅台(600519)、12元买入烟台万华(600309)、9元买入招商银行(600036)等杰出企业的股票，之后持续买入，在蓝筹股泡沫的2007年，这些个股涨势惊人。夺得2007年度全国阳光私募业绩排名季*。
而阐述他相关理念的文集《时间的玫瑰》更使他在投资界更为出名。“买*上的珍珠（最好的股票），让时间去证明”。但斌说道。
然而，2008年A股市场大幅下跌的背景下，但斌管理的“平安信托-东方港湾马拉松信托计划”依旧采取坚持重仓策略，单位净值从高峰时候的2.0266元最低跌至0.6136元，一度饱受质疑。
同威资产的李驰偏爱贵州茅台(600519)，并且越跌越买。他很骄傲，因为他说：“巴菲特，叹天下何人识君？”
一代股神林园对贵州茅台亦有同样嗜好。他也是价值投资的坚持者，在易微薄，他的ID就是：“林园价值投资”。今年8月11日，有投资者微薄上问他：“时代不一样了，现在炒股票比以前难了很多，上市公司分红的不多。国家经济和金融市场又受外围环境影响太多了，您认为现在什么主题的适合投资？”林园在紧跟着的一条微薄中说道：“我永远都是满仓，不分熊与牛”。
然而，2007年之后跑在阳光私募前列的，却不是这些长期拿股的价值投资者。2007年之后，流行起来了一个新词：“价值加趋势。”
比如2008年，私募冠*金中和的投资策略就是把握住了2008年11月前仅有的两次反弹趋势。
其一为2008年4月24日的印花税下调。观察金中和西鼎的净值，当年4月18日，产品净值降至101.6元，但到了4月25日，净值瞬间升至120元，至5月9日，净值高达143.6元。一次印花税下调为金中和西鼎带来41.33%的净值增长。
2007之后：阳光私募渐成机构主力
2008年5月后，金中和将主力资金退出市场，“去年5月到9月，我们基本上都没有参与，成功地回避了最具杀伤力的下跌时段。”曾任金中和的投资总监邓继*说。
但是金中和的小部分资金依然留在场内，当年9月12日，小部分的投资将西鼎净值拉回至133元。
2008年第二次机会被金中和再次抓住。9月18日，单边征收印花税、汇金回购三大行股票、国资委支持央企回购股票三大利好齐出，9月19日指数几乎涨停。
金中和已经埋伏其中。数据上看净值9?18前后，西鼎的净值从1.37元提至新高1.4326元。
总结2008年私募产品的特点，从统计的数据中可以看出，排名较前的产品的共同之处是仓位控制好。全部满仓势必在当年损失惨重。
2009年的冠*罗伟广掌舵的新价值是最耀眼的明星，虽然新价值公司名字中有个“价值”，但多了一个“新”便同过去意识中的价值投资迥然不同。
观察罗伟广历史重仓股，也多为中小市值成长股，并且偏爱重组题材股。比如去年年报中，新价值系列产品已经现身7家上市公司的十大流通股东，分别为爱建股份(600643)、华芳纺织(600273)、威远生化(600803)、*ST新材、天保基建(000965)、万利达和置信电气(600517)。这些个股多有重组题材，如爱建股份是上海国资整合的平台之一；华芳纺织在今年3月31日停牌重组。
而2010年的冠*常士杉对教条的价值投资更是抵触。在2011年年初某私募基金高峰论坛上，世通投资的常士杉曾这样总结拿到2010年冠*的经验：“谁不会割肉，谁不会跑，谁守株待兔死在那边，死的比任何人都惨，最终市场消灭的是自以为是的人。”
在2008年，并非自己亲自操盘的世通一期净值随着大盘跌去了60%。“死守价值投资与不合格的风控是失败的主要原因。”常士杉这样总结2008年的大失败。
常士杉更是直言“既有索罗斯的灵活、巴菲特的价值又有常士杉的个性，这就是世通的风格”。
2007年之前价值投资的策略在迈过2008年这道门槛后就真的变得没有价值？事实上，如果从回顾过去三年的情况，坚持价值投资的那些私募仍然有不错的收益。
从2008年7月至2011年7月，成立满三年的阳光私募产品平均收益率高达36.76%，而同期，开放式基金的平均收益率只有0.22%。
坚持价值投资的私募机构诸如林园、合赢、明达等这段时间内都有产品收益率超过80%。东方港湾马拉松也有40%以上的收益率。
类庄时代
和2007年前，阳光私募价值投资偏爱蓝筹股不同，在2007年之后，阳光私募偏爱中小市值个股，并且常常会集中持有，看似坐庄，但又不同于坐庄，市场谓之类庄。
庄股的运作模式指的是，某只股票的持有者中有单个或少数投资人（即庄家）利用自身的资金和信息优势，通过各种手段对股价产生重大影响，达到操纵股价的目的。
而所谓类庄股，指的是这类股票，但和庄家通过众多账户实现对该股的完全控盘又有一定的区别，故称之为“类庄股”。它主要指的是公募基金或者阳光私募基金，通过旗下不同投资组合之间的交叉持股，累计持有流通股本或有效流通股本的20%-50%（所谓有效流通股本指的是全流通的上市公司扣除掉控股股东的持股部分），通过反复运作，达到对股价一定程度的影响，但又不能完全控制的局面。
在2007年之前，阳光私募一方面偏爱大盘蓝筹股，另一方面自身实力小，类庄难以做到。
但是在2007年之后，中小市值股票成为阳光私募的新宠，而阳光私募自身实力又几何级别地壮大，对一些个股已经有能力反复操作，并一定程度影响股价。
除了阳光私募整体上有1500亿元的规模，个体上，管理资金超过30亿元的私募投资公司多达十多家。据业内透露，重阳实际资产管理规模已超过100亿元。
金中和、泽熙、新价值、尚雅、从容、星石、景林、武当、证大、朱雀、淡水泉、云国投凯石等都有数十亿元的资产管理规模。
观察上市公司流通股股东情况，私募产品长期对一些个股的集中持股非常普遍。
比如兰生股份(600826)长期被李振宁领衔的睿信投资持有。兰生股份一季报中，十大流通股第五位到第八位，均是睿信投资旗下产品。
又如中捷股份(002021)，私募名人梁文涛旗下的亿龙中国和泓湖系列产品一季度分列中捷股份第四、第五、第七、第八
和第十大流通股股东，合计持有中捷股份2023.31万股。
还是据一季报数据，华润深国投信托有限公司-通联资本3期结构式信托计划同时出现在威远生化、*ST新材、爱施德(002416)这三家公司的十大流通股东之列。
2009年的冠*罗伟广是业内有名喜欢集中持股的投资经理，新价值旗下阳光私募基金在爱施德、华芳纺织、万家乐、天保基建、*ST新材、威远生化、劲嘉股份(002191)、达实智能(002421)、爱建股份等股票中都存在不同程度的集中持股现象。
中报，又有一批私募集中持股名单出炉。比如西南药业(600666)，5只阳光私募产品共计持股2071.36万股，占流通股比7.14%，分别占据了西南药业的第3、
4、6、7和8大流通股东位置，其中二季度新进入的有3家，即中融增强26号、长城富利07-1证券集合信托、招行新股14。新股信贷资产A16和信集抗
震则是在二季度大幅加仓后才进入十大流通股东行列的。在考虑10送5股情况下，上述2家私募分别增持140.7万股和172.5万股，增持幅度分别高达
77%和143%。
淡水泉和展博投资分别有两只产品进入智飞生物(300122)和金城医药(300233)前十大流通股东。“投资精英之淡水泉”和“安财富淡水泉成长一期”分别持有37.79万股和32.09万股，“展博1期”和“展博2期”分别买入金城医药22.22万股和12万股，另有两只信托产品持有金城医药30.13万股，合计占该股流通股本的2.58%。
华夏基金出来的孙建冬管理的“鸿道3期”和
“鸿道1期”
共买入银信科技(300231)20.74万股，占流通股本的2.59%；易华录(300212)也遭孙建冬旗下三只产品共同买入32.23万股。
其他私募持有的计算机应用服务业板块股票还包括汉王科技(002362)、焦点科技(002315)、新世纪(002280)、久其软件(002279)等。
相信随着中报的日益披露，私募集中持股还会暴露的更多。
集中持股带来一些问题。虽然信托计划中理清对一只股票的投资不能超过基金净资产的20%，但对于已经壮大的阳光私募而言，20%的资金量也够对一些流通市值数十亿元的中小盘股票构成影响。