中国铝业(601600):艰难时期
尽管5月中旬国家发改委宣布取消对产能过剩行业的优惠电价后中国铝业的股价已下跌了18%,但我们认为,向下重估尚未结束,因为电价上涨的影响尚未完全反映在盈利中。我们预计,中报前将出现一轮盈利预测下调以反映6月铝价的大幅下跌。成本压力上升是影响股价表现的一大因素。短期可能起到催化剂作用的是成功在海外收购上游业务,但鉴于国外严格的*府监管,这并不容易实现。我们将A 股评级由买入下调为持有,将H 股评级由持有下调为卖出。 支撑评级的要点 今年铝价窄幅震荡;今年没有重大并购项目。 评级面临的主要风险 金属价格回升速度快于预期;更加有效的成本节约措施;终端用户需求复苏快于预期。 估值 我们的A 股目标价是基于2.5倍2010年预期市净率,H 股目标价4.58港币是基于1倍2010年预期市净率。